W minionym miesiącu stopa zwrotu subfunduszu wyniosła plus 0,77%. Stopa zwrotu benchmarku w tym okresie wyniosła plus 1,66 %, a mediana w grupie porównawczej plus 1,08%. Stopa zwrotu funduszu od początku roku wynosi plus 4,07%, benchmarku 4,58%, a mediana grupy porównawczej 3,96%.
Czerwiec był dobrym miesiącem dla obligacji korporacyjnych typu high yield. Kłopoty amerykańskich banków regionalnych odeszły w zapomnienie, a dane z amerykańskiej gospodarki nie wykazują symptomów recesji. Rynek pracy pozostaje mocny, a solidna rewizja w górę PKB za 1Q utwierdziła inwestorów, w przekonaniu, że gospodarka amerykańska jest nadal w dobrej kondycji. Takie dane istotnie wspierają apetyt na aktywa ryzykowne, w tym obligacje korporacyjne z ratingiem poniżej inwestycyjnego. Spready kredytowe uległy w tym miesiącu istotnemu zawężeniu, przy czym najwięcej zyskały obligacje o najniższej jakości kredytowej.
W tym czasie zarówno amerykańskie, jak również europejskie obligacje skarbowe przyniosły ujemną stopę zwrotu. Retoryka banków centralnych pozostaje jastrzębia, a rynek coraz bardziej się do niej przekonuje. Rentowność 10-letniej amerykańskiej obligacji skarbowej wzrosła z 3,64% do 3,84%, 5-letniej z 3,75% do 4,16%, a 2-letniej z 4,40% do 4,92%. Wzrosły również rentowności 10-letniej obligacji niemieckiej, aczkolwiek w nieco mniejszej skali: z 2,28% do 2,39%
Polskie obligacje skarbowe i gwarantowane przez SP o zmiennym kuponie również pozytywnie kontrybuowały do wyniku funduszu w bieżącym miesiącu, ale w nieco mniejszej skali niż instrumenty high yield, dlatego wynik subfunduszu jest niższy od medianej grupy porównawczej.
Subfundusz na koniec czerwca 32 % portfela miał ulokowane w obligacjach Skarbu Państwa oraz gwarantowanych przez SP. 63,7% portfela stanowią tytuły uczestnictwa funduszy inwestujących w spektrum obligacji korporacyjnych. Pozostałe obligacje stanowią około 3,3% aktywów, a gotówka, depozyty oraz ekwiwalenty środków pieniężnych stanowiły około 1%. Większość obligacji skarbowych i gwarantowanych przez SP to obligacje oparte o zmienny kupon.
Subfundusz Skarbiec Obligacji Wysokiego Dochodu to propozycja dla Klientów, którzy chcą świadomie podjąć znaczne ryzyko związane z koniunkturą rynkową, ale bez wychodzenia poza spektrum instrumentów dłużnych. Zarządzający dostosowują ilość tego ryzyka w przedziale 50-100% oraz dobierają jego kompozycję.
W dniu 9.09.2022 nastąpiła zmiana benchmarku subfunduszu. Obecnie indeksem odniesienia jest wyrażona procentowo zmiana wartości portfela wzorcowego o składzie: 70% Bloomberg Global High-Yield (USD Hedged) (ticker Bloomberg: LG30TRUH) + 30% (WIBOR6M + 0,30%)
Subfundusz prowadzi inną politykę inwestycyjną niż jego grupa porównawcza. Subfundusz nie utrzymuje w sposób ciągły blisko 100% portfela w instrumentach odwzorowujących rynki high-yield. W subfunduszu aktywnie zarządza się udziałem obligacji o ratingu spekulacyjnym w portfelu, wykorzystując płynne ETF. Subfundusz ma dać ekspozycję na najatrakcyjniej opłacone ryzyko koniunktury w spektrum dłużnym, w ilości dostosowanej do atrakcyjności rynku i oczekiwanego dochodu. Porównań z benchmarkiem lepiej w tym przypadku dokonywać w relatywnie długich horyzontach czasowych.
Zaawansowana faza trwającego cyklu koniunkturalnego skłoniła TFI Skarbiec do poszerzenia na początku 2019 roku możliwego spektrum wahań udziału obligacji wysokodochodowych w aktywach netto subfunduszu do 50-100% z 60-100%. Na potrzeby tego przedziału uwzględniamy fundusze i obligacje w klasie spekulacyjnej a także obligacje z niskim ratingiem na poziomie inwestycyjnym (do BBB+ włącznie). Wynika to z obserwacji, że część emitentów niskiej jakości uzyskuje aktualnie rating inwestycyjny, co bez podjęcia stosownych działań zmuszałoby nas do „migracji” w kierunku coraz większego ryzyka w miarę dojrzewania cyklu.
Czerwiec na rynkach bazowych stał pod znakiem jastrzębich banków centralnych. Zarówno Fed, ECB jak również BoE są zdeterminowane, aby w szybkim tempie sprowadzić inflację do celu i jasno komunikują, że podwyżki stóp procentowych będą kontynuowane. Kwestią niepewną pozostaje ich skala. Taka narracja w obliczu widocznych trendów dezinflacyjnych wskazuje, że banki centralne przykładają dużą uwagę do rynku pracy, który pozostaje silny i może utrwalać inflację. W kontekście powyższych czynników apetyt na aktywa ryzykowne, w tym obligacje typu high yield pozostawał wysoki.