Komentarz “Polski rynek akcji w grudniu 2025”

Zapraszamy do komentarza autorstwa Łukasza Siwka podsumowującego wydarzenia na polskim rynku akcji w grudniu 2025 roku.

Miłej lektury!

Historyczne rekordy i apetyty na więcej

Grudzień był miesiącem, który mocnym akcentem zwieńczył znakomity rok na warszawskiej giełdzie.
Indeks WIG ustanowił w ostatnim dniu sesyjnym nowy rekord, przekraczając poziom 117 tys. punktów, a cały miesiąc zakończył się blisko 5-procentowym wzrostem. Trwająca od nieco ponad trzech lat hossa przyniosła łącznie wzrost o około 157%, zaś w samym 2025 roku indeks WIG zyskał 47,3%.

Lokomotywami grudniowych wzrostów były sektory górniczy i odzieżowy. Wśród spółek górniczych wyróżniał się przede wszystkim KGHM – lider wzrostów na GPW. Kurs akcji spółki regularnie pokonywał lokalne szczyty, osiągając na ostatniej sesji roku poziom 281 zł za akcję, co w skali miesiąca podniosło wycenę spółki o prawie 33%. Imponujący rajd wynikał między innymi z rosnących cen metali przemysłowych, w szczególności miedzi. Wyższy popyt był efektem wzrostu zapotrzebowania na energię, postępującej transformacji energetycznej oraz problemów podażowych, które windowały ceny czerwonego metalu w górę. Dodatkowym wsparciem dla kursu była aprecjacja cen srebra, którego KGHM jest jednym z czołowych producentów na świecie. W ujęciu całorocznym kurs KGHM wzrósł aż o około 144% względem końca 2024 r., co czyni go zdecydowanym liderem wśród największych emitentów na GPW. Wzrost w sektorze odzieżowym zawdzięczany był głównie zwyżce notowań LPP. Giełdowa reakcja na publikację wyników za III kwartał 2025 roku była jednym z kluczowych wydarzeń rynkowych grudnia: kurs spółki dynamicznie wzrósł w dniu publikacji raportu, osiągając historyczne maksima. Spółka wykazała nieznacznie lepsze od oczekiwań przychody, ale szczególnie mocno zarezonowały wśród inwestorów pozytywne zaskoczenia dotyczące marż oraz zaprezentowane przez zarząd średnioterminowe prognozy.

Ważnym wydarzeniem na warszawskim parkiecie były również transakcje ABB (przyspieszonej budowy księgi popytu). Już pierwszego dnia grudnia, po sesji, na rynek trafiła oferta sprzedaży akcji Santander Bank Polska. Banco Santander sprzedał ponad 3,5% akcji po 482 zł za sztukę, co dało łączną wartość około 1,72 mld zł. Transakcja była oczekiwana, po tym jak Banco Santander sprzedał 49% udziałów Santander Bank Polska na rzecz Erste Group Bank, jednak rynek spodziewał się, że podaż akcji pojawi się dopiero po uzyskaniu wszystkich zgód regulatorów i przejęciu pakietu przez Erste. 12 grudnia BNP Paribas ogłosił rozpoczęcie oferty sprzedaży 9,2 mln akcji BNP Paribas Bank Polska, stanowiących ok. 6,2% kapitału zakładowego, w drodze przyspieszonej budowy księgi popytu. Wartość transakcji wyniosła około 1,1 mld zł, przy cenie 120 zł za akcję. Po rozliczeniu sprzedaży większościowy akcjonariusz nadal posiadał około 75% udziałów w banku.

Podsumowując, indeks WIG20 zakończył grudzień wzrostem o 6,1%. Uwzględniając umocnienie złotego wobec dolara, w ujęciu walutowym wynik ten wyniósł 7,8%, co uplasowało WIG20 na 10. miejscu wśród 92 głównych indeksów świata według Bloomberga. Od początku roku stopa zwrotu WIG20 sięgnęła 66,4% w USD (45,3% w PLN), dając polskim blue chipom jedenastą pozycję na świecie. W zestawieniu miesięcznym słabsze wyniki osiągnęły spółki o małej i średniej kapitalizacji. Indeks mWIG40 zyskał 1,4%, zaś sWIG80, grupujący najmniejsze podmioty, wzrósł o 0,9%. W ujęciu całorocznym widać zależność: im mniejsza kapitalizacja spółki, tym niższa stopa zwrotu. Indeks mWIG40 zakończył 2025 r. stopą zwrotu prawie 12% niższą niż blue chipy, a w przypadku sWIG80 różnica sięgnęła blisko 20%. W ostatnich 20 latach tak istotne odchylenia na niekorzyść mniejszych spółek pojawiały się zaledwie cztery razy. Duża dysproporcja uwidacznia wpływ inwestorów zagranicznych, którzy koncentrują się na większych, płynnych spółkach, podczas gdy brak napływów do lokalnych funduszy i niższa aktywność inwestorów indywidualnych odbijały się na słabszej postawie mniejszych emitentów.

Za nami znakomity rok dla posiadaczy polskich akcji. Indeks WIG sukcesywnie poprawiał swoje historyczne szczyty, by na koniec roku przebić poziom 117 tys. co dało roczną stopę zwrotu na poziomie 47,3%. Trwająca od nieco ponad trzech lat hossa przyniosła wzrosty o blisko 157%.  

Patrząc na 2026 rok nadal jesteśmy pozytywni, choć w krótkim terminie pewne schłodzenie nastrojów nie byłoby według nas niczym zaskakującym. Perspektywy dla polskiego rynku akcji pozostają korzystne i opierają się na solidnych fundamentach makroekonomicznych. Ekonomiści oczekują, że Polska utrzyma jedno z najwyższych temp wzrostu gospodarczego w Europie także w kolejnych latach. Potencjalne ożywienie gospodarcze w Niemczech, po okresie stagnacji, stanowiłoby dodatkowy impuls dla krajowej koniunktury, wzmacniając popyt zewnętrzny i aktywność inwestycyjną. Silna gospodarka powinna sprzyjać dalszej poprawie wyników finansowych spółek notowanych na GPW. Wzrost zysków ma szansę być widoczny w wielu sektorach, co tworzy sprzyjające warunki do wzrostu wycen akcji. Jednocześnie trudno oczekiwać, aby spółki z dominującym udziałem Skarbu Państwa po wyjątkowo dobrym okresie nadal wyraźnie przewyższały szeroki rynek. Taki scenariusz zwiększa prawdopodobieństwo szerszego uczestnictwa spółek prywatnych w dalszych wzrostach indeksów. Polski rynek akcji pozostaje atrakcyjny pod względem wycen. Indeksy giełdowe notowane są na poziomach korzystnych zarówno w relacji do własnej historii, jak i na tle innych rynków. Choć trzy ostatnie lata wzrostów zmniejszyły dyskonto wobec rynków wschodzących, nadal pozostaje ono istotne i może sprzyjać dalszej konwergencji wycen. Istotnym elementem pozytywnego scenariusza pozostaje wysoki potencjał dywidendowy. Oczekiwane wysokie zyski spółek powinny przełożyć się na atrakcyjne wypłaty dla akcjonariuszy, których łączna wartość w 2026 roku może zbliżyć się do 50 mld zł. W połączeniu ze spadającymi stopami procentowymi zwiększa to atrakcyjność rynku akcji jako źródła dochodu. Dodatkowym wsparciem dla notowań będą systematyczne napływy kapitału z programów emerytalnych. Spadek stóp procentowych oraz wprowadzenie nowego instrumentu finansowego (OKI) stwarzają szansę na dodatnie saldo przepływów do krajowych funduszy akcji, wzmacniając popyt na lokalne aktywa. Zainteresowanie polskim rynkiem akcji ze strony inwestorów zagranicznych stopniowo rośnie, co poprawia płynność i sprzyja stabilniejszemu wzrostowi wycen. Na szczególną uwagę, w naszej ocenie zasługują spółki o średniej i mniejszej kapitalizacji. Skład indeksów mWIG40 i sWIG80 w większym stopniu odzwierciedla strukturę krajowej gospodarki, dlatego utrzymujące się pozytywne momentum wzrostu PKB powinno wspierać ich wyceny. Historycznie segment ten zachowywał się lepiej niż największe spółki, co zwiększa jego atrakcyjność w horyzoncie 2026 roku.

Poniższa tabela prezentuje stopy zwrotu z podstawowych indeksów wyliczanych dla notowanych na GPW akcji. Dane za grudzień 2025.

Poniższa tabela prezentuje stopy zwrotu z podstawowych polskich indeksów oraz stopy zwrotu z 3 najlepszych i 3 najgorszych inwestycji w ramach wymienionych indeksów. Dane za grudzień 2025.