Komentarz prezesa Piotra Szulec pt. „Kto i kiedy zatknie flagę na szczycie rentowności w USA?” w dzienniku Rzeczpospolita

Zapraszamy do dziennika Rzeczpospolita do komentarza naszego prezesa Piotra Szulec pt. „Kto i kiedy zatknie flagę na szczycie rentowności w USA?”

„Determinacja amerykańskiego Fed-u (przynajmniej w zakresie dotychczasowej komunikacji) w działaniach dotyczących obniżenia wskaźnika inflacji powoli przynosi zamierzone efekty, których namacalnym przykładem pozostaje wzrost rentowności amerykańskiego długu skarbowego powyżej 5%.

Wszystko to dzieje się w sytuacji, gdy dalsze zachowanie zarówno wskaźnika inflacji konsumenckiej jak i zakładanego tempa wzrostu amerykańskiej gospodarki wciąż pozostaje pod dużym znakiem zapytania. Oczywiście inflacja CPI od momentu ustanowienia swojego lokalnego szczytu w połowie zeszłego roku powyżej 9% znacząco już spadła (w okolice 3,0-3,7%), to jednak prawdopodobieństwo wystąpienia drugiej fali wzrostowej wciąż pozostaje wysokie. Tym bardziej, że amerykański rynek pracy pozostaje bardzo silny (200-300 tys. nowych miejsc pracy miesięcznie), a amerykańska gospodarka annualizowanym tempem wzrostu podchodzi po III kwartale pod 5%. Ciężko sobie wyobrazić, że w takim środowisku makroekonomicznym inflacja będzie dalej znacząco spadać w kierunku celu inflacyjnego Fed (2%). Inwestorzy mierząc się z takimi właśnie wątpliwościami oczekują wyższej premii za niepewność, co powoduje zarówno większą zmienność, jak i przecenę obligacji (wzrost rentowności) i akcji (spadek indeksów). Przy czym, o ile dotychczasowa przecena na amerykańskim rynku akcji pozostaje wciąż delikatna, nie stanowiąc jeszcze w oczach inwestorów super okazji zakupowej, o tyle wyjście rentowności amerykańskiego długu skarbowego w okolice 4-5% staje się już ciekawą alternatywą inwestycyjną, szczególnie w ujęciu długoterminowym. Pytaniem zasadniczym, w kontekście ww. możliwej drugiej fali inflacyjnej lub wypłaszczenia wskaźnika inflacji na relatywnie wysokim poziomie (powyżej celu inflacyjnego Fed), staje się to, czy miejsce, w którym znaleźliśmy się z rentownościami obligacji długoterminowych w USA to już szczyt, czy tylko kolejna baza, na której możemy rozbić obóz.”