Komentarz pt.”Efekt substytucji” Grzegorza Zatryba w dzienniku Parkiet

Zapraszamy do dziennika Parkiet do komentarza Grzegorza Zatryba naszego głównego stratega, dyrektora Departamentu Zarządzania Funduszami Rynków Kapitałowych i zarządzającego funduszami.

„Weekend minął bez informacji o problemach jakiegoś banku, co może być symbolicznym końcem zamieszania w systemach bankowych.

Deutsche Bank był tak odgrzewanym kotletem, że nie sprawdził się w roli źródła paniki. Wynikała ona z „odkrycia”, że banki część portfela obligacji nie wyceniają na bieżąco. Ponieważ ma być ona utrzymywana aż do wykupu, nie ma powodu, aby dokonywać jej rynkowej wyceny, gdyż wiadomo, że zostanie wykupione po 100 proc. nominału. Z tego samego powodu bezzasadne jest zabezpieczenie ryzyka stopy procentowej.

Giełdy wróciły do cen sprzed problemów SVB, natomiast bardziej trwały efekt zawirowań w systemie bankowym widać na rynku stopy procentowej za sprawą spekulacji inwestorów, co zrobią banki centralne w obliczu zagrożeń dla stabilności finansowej. Wydaje się, że na problem ten należy spojrzeć pod nieco innym kątem. Napięcia w systemie bankowym prowadzą do wzrostu premii za ryzyko, czyli podnoszą koszt kapitału. Ten sam cel mają banki centralne, zaostrzając politykę pieniężną. Wyższe marże kredytowe to substytut wyższych stóp (choć niedoskonały). W związku z tym to, że stopy zostaną podniesione mniej niż miesiąc temu sądzono, nie oznacza, że złagodzone zostaną warunki finansowe w gospodarkach. Rynek wykona za banki centralne część pracy…”

Cały komentarz dostępny jest na parkiet.com